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长海股份公司季报点评:业绩符合预期,期待新材料布局

发布时间:2017-04-26    研究机构:海通证券

点评:

第1季度收入增速稳定,盈利增长贡献主要来自投资收益。公司拳头产品表现稳定、电子毡/涂层毡产品推广顺利、树脂产能有所扩充,第1季度收入同比增约5.2%。受产品结构调整影响(树脂等低毛利产品收入占比提升),第1季度综合毛利率同比降4.5个百分点、至约28.4%;费用控制良好,第1季度期间费用率约14.2%,同比下降3.4个百分点,主要贡献来自管理费用率下降(同比下降3.7个百分点);报告期公司理财产品投资收益同比增加1033万元,成为盈利增厚的主要来源。

天马集团剩余股权收购完成,期待效益继续释放。公司于2016年9月完成天马集团剩余约40%股权的收购,2016年净利润率约5.3%,后续随着产品结构的调整、降本增效,其盈利仍有挖潜空间。

产品品类及产能扩充,公司核心主业仍有增长空间。短期来看,公司增发募投项目新增玻纤纱、树脂产能分别5.5万吨、4万吨,其中3万吨玻纤纱冷修扩建预计将于2017年2季度开启。核心产品短切毡、薄毡、电子毡、涂层毡销售表现良好,产能亦有扩张预期。

维持“买入”评级。长期来看,玻纤及复合材料作为低碳环保的新材料,应用领域持续有拓宽、总体需求增长平稳。后续公司向下游复合材料领域延伸是长期战略方向,大股东前期以39.51元/股参与增发,对公司发展信心十足。

我们预计公司2017-2019年EPS分别约1.46、1.72、1.95元,考虑到公司未来成长性及外延预期,我们给予公司2017年PE30倍,目标价43.80元。

风险提示。新产品销量、产能释放不达预期;天马集团盈利能力不达预期。

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