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长海股份2016年年报点评:业绩稳增长,受益全产业链拓展

发布时间:2017-04-17    研究机构:中信建投证券

事件

4月15日,长海股份(300196)发布2016年度年度报告,报告期内公司实现营业收入17.68亿元,同比上涨16.61%;实现归母净利润2.58亿元,同比上涨20.64%。

简评

1.玻纤行业复苏,公司全产业链受益。公司为国内为数不多的拥有从玻纤生产、玻纤制品深加工到玻纤复合材料制造的完整产业链的玻纤企业,玻纤产品16年均价提升,带动玻纤下游产品价格上扬,由于公司拥有从玻纤纱到玻纤制品到玻纤复合材料的完整产业链,公司产品毛利水平有所提升,进一步扩大了细分产品的市场份额。2016年,公司实现营业收入17.68亿元,同比上涨16.61%;实现归母净利润2.58亿元,同比上涨20.64%。需求端,有国家通过“一带一路”和“中国制造2025”等拉动内需的政策推动,玻纤行业景气度的持续提升,供给端,行业集中度提升,,玻纤价格已在当前高点企稳回升,玻纤行业2017年将维持景气格局。

2.完成增发,多个产品产能继续扩张。2016年8月22日,公司非公开发行股票完成,新增股份20,248,038股,发行价为39.51元/股,扣除发行费用后,实际募集资金为782,069,981.38元。募集资金的到位使得公司现金大幅增加,显著改善公司现金流状况,降低公司的融资风险与成本。公司将募集资金承诺投资于一下项目:环保型玻璃纤维池窑拉丝生产线项目、原年产70,000吨E-CH玻璃纤维生产线扩能技改项目、年产7,200吨连续纤维增强热塑性复合材料生产线项目、4万吨/年不饱和聚酯树脂生产技改项目,涉及到的产品产能继续扩张,公司主营业务规模将有效扩大,能够更好地满足快速增长的市场需求,进而使得公司盈利水平上升。

3.收购天马剩余股权,协同效应进一步增强。收购完成后,公司持有天马集团100%的股权,天马集团成为公司全资子公司。公司进一步加强了对其控制能力,将天马集团经营管理工作和技术研发工作纳入公司整体规划中,双方取长补短,统筹资源、共同提高,从而增强上市公司的市场竞争力;通过销售团队的整合,公司将与天马集团在市场开拓、客户资源共享等方面充分发挥协同效应,从而取得并分享更为广阔、优质的市场资源。本次交易可以更好的发挥上市公司与天马集团在各个方面的潜力,加深和提高各方在各个方面的合作水平,合力实现共同发展。同时,本次交易将有助于公司对重要原材料的进一步控制,进一步拓展玻纤增强热固性树脂及辅料、玻纤增强复合材料的生产业务,使上市公司形成更加完整的产业链,天马集团本年度产能利用率将继续提升从而降低公司原料成本。

4.部分新产品有望成为新的增长点,国外占比有所提升。公司核心产品湿法毡的市场前景广阔,随着湿法薄毡在下游应用领域的不断延伸及国内市场需求的增长,湿法毡仍有很大提升空间。近几年公司湿法薄毡产能增长较快,公司已经成为湿法毡市场的龙头。目前,我国湿法毡市场规模仅占玻璃纤维行业总规模的3%左右、且仍有部分高端产品仍依赖进口,而北美市场湿法毡市场规模占玻璃纤维行业总规模的30%、其应用领域更为宽广。公司加大了对电子薄毡的推广力度并对产品性能做了进一步的提升,报告期内电子薄毡产能利用率提高,销售增幅明显。结构上,公司境外占比有所提升。报告期内公司在境外实现营业收入6.55亿元,占营业总收入比重为37.02%,同比增长37.39%。

5.盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年和2018年营业收入23.34亿元、28.01亿元,同比增长32.00%、20.00%;归属于母公司的净利润3.42亿元、4.23亿元;EPS为1.64元、2.03元。维持“增持”评级。

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