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长海股份:行业复苏促进收入增长,产能扩张持续释放业绩

发布时间:2017-04-17    研究机构:联讯证券

事件

公司发布年报,2016年度,公司实现营业收入17.68亿元,同比增长16.61%;营业利润3.06亿元,同比增长31.03%;归母净利润2.58亿元,同比增长20.64%;每股收益1.3元,同比增长17.12%。公司以212,248,038股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)。

玻纤行业景气度持续上升,带动产品销售增长

一方面,公司短切毡、电子薄毡等优势产品持续获得客户高认可度,销售持续增长。另一方面,公司拥有从玻纤纱到玻纤制品到玻纤复合材料的完整产业链,由于上游玻纤纱价格的上涨促使了下游玻纤制品价格的上调,带动公司产品毛利水平提升,进一步扩大了产品的市场份额。 报告期内,公司玻纤行业收入12.74亿元,同比增长11.18%,毛利率37.74%,较上年同期增加2.64个百分点;化工行业营业收入4.94亿元,同比增长36.61%,毛利率16.78%,较上年同期下降0.91个百分点。

2017年,市场对玻纤制品的需求增长趋势明确。地板、石膏板、覆铜板等对玻纤材料的需求前景良好,公司短切毡、湿法薄毡的需求有望进一步扩大。公司也将短切毡在汽车轻量化上的应用作为重要战略。未来,公司将紧跟市场需求,有望加大产能投放,提升生产效率。预计,玻纤制品营业收入将维持10%左右增速,毛利率将小幅提升。

开拓汽车轻量化市场,确立公司发展新核心

汽车轻量化是未来玻纤制品与玻纤复合材料发展的重要应用领域。短切毡应用于汽车棚顶、内饰的需求前景愈加广阔。同时,公司积极把握市场动向,将大力发展与汽车轻量化,轨道交通相关的热塑性连续纤维复合材料,确立为发展新核心。据预测,热塑性材料2017年市场规模预计将突破80亿美元,连续纤维复合材料已开始在轨道交通车厢内衬板、汽车内饰件等领域应用。公司此次定增中就包含7,200吨连续纤维增强热塑性复合材料生产线项目。我们预计,未来受益于市场开拓及新项目达产,公司相关产品的销量有望于2018年实现大幅增长。

估值与评级

公司此前发布一季度业绩预告,预告2017年一季度,归属上市公司股东净利润盈利5,500万元-6,700万元,同比增长13.42%-38.17%。按照往年经验,一季度利润约占全年利润的17%-19%,可以预计2017年,公司业绩仍将维持较快增长。我们假设在下游行业需求增长情况下,公司产品销量增长,毛利提升。预计2017-2019年,公司营业收入为22.3、29.16、36.08亿元,归母净利润为3.32、4.18、5.05亿元;EPS为1.56、1.97、2.38元;对应当前股价PE为23x、18x、15x。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

1)玻纤行业下游市场波动,需求下滑,产品价格下降,毛利降低;

2)募集资金投资项目建设与投产进度不及预期,项目建设期内原有产能停产所造成的不利影响;

3)控股股东计划于未来6个月内减持不超过7.07%股权的市场风险;

4)宏观经济与政策风险,反倾销与反补贴风险。

申请时请注明股票名称