移动版

长海股份:悲观预期逐步修正,全年业绩增速或“前高后低”

发布时间:2017-04-09    研究机构:兴业证券

事件:

公司披露2017年一季报业绩预告,预计实现归母净利5500万元-6700万元,同比增13.42%-38.17%。

点评:

我们预计1季度实际增速或超过25%。2016年3季度增发募集的8亿资金用于新产能投放等资本开支的时间约在2017年1季度末,1季度这笔资金预计将增厚600万元(税后)利润,另外包括石膏板涂层毡、电子毡等16年2季度才开始放量的新产品,17年1季度同比也有一定的新增利润贡献;而主打产品短切毡和薄毡1季度产销依然较好,价格表现也较为稳定,这部分内生预计仍有约5%的增长。

全年业绩仍维持20%增长,节奏或表现为“前高后低”。2季度开始较大的资本开支将大幅减少利息收入,而3万吨池窑生产线停产(新建一条8万吨)导致外购玻纤纱增加也将影响制品毛利率(成本上升),我们预计单季度增速或表现为“前高后低”。全年角度来看,一些新的品类(如电子毡、地板毡等)扩产和放量以及天马集团的产能利用率持续提高下的效益提升仍能支撑公司实现20%左右的内生增长。

18年扩产降本下市值天花板进一步打开。预计公司在17年底前能完成8万吨新池窑的投产,新窑与此前3万吨旧窑相比吨纱成本至少降低800元以上,同时产能增幅也达到40%以上。

投资建议:

17年玻纤供需边际上依然较安全,景气度仍能维持在较高水平;中长期也不必太悲观,行业高集中度下竞争格局较好,且玻纤作为半新兴行业需求侧出现较大波动的概率相对较小。

维持“买入”评级,预计公司2016-2018年EPS分别为1.30、1.57、1.89元,对应PE分别为30、25、20倍。现在市场对玻纤景气度的预期较低,另外也存在对公司未来成长性的担忧,自我们提出“看悲观预期修正”以来公司估值上逐渐修复,后市我们仍建议积极布局,业绩增长靠谱的公司应得到青睐。

风险提示:玻纤景气度低于预期,公司产能投放和新产品拓展进度低于预期

申请时请注明股票名称