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长海股份:内生增长稳健,外延可期

发布时间:2016-11-04    研究机构:广发证券

报告期内公司营收13.02亿,同比+21.96%,归属净利1.94亿,同比+22.69%。

公司业绩增长依然稳健,费用率改善明显。

公司母公司报表前三季度营收同比+13.34%,归属净利同比+16.37%,反映出公司玻纤制品主业仍然增长平稳(去年天马集团4月并表,有基数效应);Q3是完全可比口径,营收同比+12.1%,归属净利同比+4.65%;收入增长平稳,净利增速较低,主要原因是去年三季度营业外收入较高(今年Q3营业外收入203万,15年Q3为1048万),实际Q3扣非归属净利同比+18.13%。公司前三季度毛利率33.05%,同比提升1.4个百分点,Q3毛利率为32.9%,同比-2.9个百分点,仍保持在高位。公司Q3期间费用率13.9%,同比-3.8个百分点,其中销售费用率、管理费用率分别同比-0.5、-3.5个百分点,费用率改善明显,主要原因是公司对天马集团的整合成效显著,管理内生改善明显。

内生增长强劲,安全边际足,外延可期。

公司业绩高增长有支撑,一是短切毡等玻纤制品主业保持稳健增长;二是涂层毡、电子薄毡等新产品订单放量;三是天马集团经营将持续向好;四是天然气降价利于成本端改善。另外公司增发已经完成,融资8亿用于主业产能扩张,同时大股东39.51元/股认购1.2亿;公司安全边际充足。公司具备“纱+制品+复合材料”一体化产业链,且在材料领域经营管理能力突出,积极寻求转型,未来在新材料领域外延拓展具备明显优势。

投资建议:维持买入评级:整体而言,公司竞争力突出,在成本控制、精细化管理等方面都表现优异;目前公司正在积极推进纱+制品+复合材料上下游一体化产业链的战略,积极扩充产能产品,实现持续增长,同时存在外延扩张预期;我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.32、1.68、2.23元/股(增发完全摊薄),维持“买入”评级。

风险提示:玻纤市场需求大幅下滑,收购整合和新产品拓展低预期。

申请时请注明股票名称