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长海股份2019年一季报点评:业绩符合预期,盈利能力爬坡延续

发布时间:2019-05-10    研究机构:国泰君安证券

维持“增持”评级。报告期内公司实现营收5.19亿元,同增15.9%,归母净利5504万元,同增36.94%,符合预期。维持2019-21年eps0.74、0.86、1.05元的预测,分别同增19%、17%、22%,维持目标价15.8元。

新产能投产提振公司整体盈利。虽然玻纤纱及制品价格较18Q1有所下降,但公司整体销售毛利率逆势提升,19Q1毛利率达28.01%,环比18Q4提涨超3pct,同比增加近1pct。我们认为核心驱动力在于公司新产能的投产:一方面,制品的制造成本因自供纱的增加而摊薄,同时玻纤纱产线技改后制造成本显著降低,测算新线吨制造成本下降约15%;另一方面,4万吨/年树脂产能逐步释放,生产规模有效放大,利润率提升,测算子公司天马毛利率提升约3pct。

玻纤纱及制品销量延续爬坡趋势。测算报告期内公司玻纤纱及制品整体增速近20%,短切毡及薄毡释放主要动能,我们认为汽车轻量化及5G、新能源产业的发展将驱动短切毡及薄毡中长期需求。价格端受行业短期供需承压的影响,玻纤纱价格略有调整,制品价格波动较小,仅部分短切毡价格下调200-300元。从行业数据看,3月玻纤纱库存步入下降趋势,我们判断行业新增产能已经基本被消化,19Q1玻纤纱价格底部基本确立。

受江苏化工园区关停影响,树脂存涨价预期。测算报告期内公司树脂销量增速超20%,价格基本维持平稳,但受江苏化工产业园整治影响,存涨价预期。公司子公司天马集团工厂或将搬迁,天马生产加工皆满足安全、环保标准,工厂的动迁较小企业具显著优势。

风险提示:全球宏观经济大幅下滑、原燃料价格非理性上涨

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