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建材行业2016年一季报分析:行业处于周期底部,关注玻纤等子领域

发布时间:2016-05-12    研究机构:国联证券

经济低迷致使行业营收、净利同比下滑明显,盈利能力下降。2015年度实现营业收入2361.5亿元,同比下降9.6%;营业成本1804.51亿元,同比下降6.2%;营业利润123.34亿元,同比下降52.48%;归属上市公司净利润124.85亿元,同比下降46.03%。2016年第一季度,建材板块实现营业收入449.05亿元,同比下降0.12%,营业成本348.96亿元,同比增长0.54%;营业利润1.59亿,同比下跌84.33%;归属于上市公司的净利润6.19亿,同比下降48.86%。期间建材行业产品的量价齐跌是导致整个板块营收和利润同比下滑的重要原因,而价格的下降直接影响企业利润,因此利润的下降幅度显著高于营收的下降幅度。2016年一季度产生经营性现金流金额为12.86亿元,15年同期为-3.1亿元,同比大幅改善。但整个行业的净利润同比大幅下滑62.6%,现金流净额与净利之比高达3.79,整个行业的盈利能力不强。

建材行业资产负债率下降,行业经营性现金流相对较好。以统计的79家行业公司为样本,截止2016年第一季度,建材板块资产总计5648.91亿元,同比增长3.9%,环比增长0.03%;负债总额2793.8亿元,同比增加2.69%,环比下降0.3%,行业总的资产负债率为49.5%,同比下降0.58%。负债结构中,经营性负债占比比较稳定,在20%左右;银行负债占比从2010年的61.45%下降到当前比例37.48%。随着我国资本市场的逐步完善,债券融资占比从2010年以前的几乎为0,迅速提升到20%左右,由于水泥行业处于景气低谷,应付债券同比大幅下降,导致债券规模环比逐年递减。

部分子行业仍有扩张意愿。玻璃纤维、超硬材料和玻璃生产和其他新型材料的在建和固定资产增加值同比均有较大幅度的增长,其中玻纤和超硬材料受益于行业景气,公司持续扩张,而玻璃行业主要是旗滨集团并购导致固定资产大幅增加。

维持“中性”评级。建材行业整体仍然低迷,子行业中推荐景气度较高的玻璃纤维,水泥行业二季度的业绩改善也值得关注。个股方面,推荐中国巨石、中材科技、长海股份(300196)、豫金刚石、兔宝宝、海螺水泥、华新水泥、塔牌集团和东方雨虹。

风险提示:1)、宏观经济疲软导致下游需求不振。

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